Исследование охватывает только сделки с активами, расположенными в России, и включает операции с суммой выше $1 млн, завершённые до 1 января 2025 года. В отчёте говорится, что:
- В 2024 году зафиксировано 56 сделок по выходу иностранного капитала против 111 годом ранее.
- Пик продаж пришёлся на ноябрь и декабрь, когда было завершено 19 сделок. Ускорение процессов объясняется ужесточением регуляторных требований — дисконт увеличился с 50% до 60%, а обязательный взнос в бюджет вырос с 15% до 35% от рыночной стоимости активов.
- С 2024 года сделки на сумму более 50 млрд руб. требуют одобрения президента России, что стало дополнительным барьером для ухода иностранного капитала.
Разница в оценке иностранных и российских компаний
Из-за обязательного дисконта сделки с участием иностранных компаний проходили по значительно заниженным мультипликаторам по сравнению с чисто российскими сделками. В частности:
- Средний EV/LTM EBITDA при продаже иностранного бизнеса составил 2,3х, медианный — 2х.
- Для российских компаний те же показатели достигали 5,4х и 5,1х соответственно.
Эксперты объясняют, что такие условия сделали сделки по приобретению активов у иностранных собственников более привлекательными для инвесторов, что временно снижало оценки традиционных M&A-сделок.
Влияние ключевой ставки на рынок
Высокая ключевая ставка (на уровне 21%) также оказывает давление на стоимость активов. По мнению Антона Шульги, партнёра департамента финансового консультирования ДРТ, даже без учёта дисконта стоимость активов остаётся ниже нормы. Однако компании с высоким потенциалом роста показывают другие значения мультипликаторов. Например:
- В рамках IPO IT-компаний в первом полугодии 2024 года мультипликаторы достигали 9–11х.
- Для быстрорастущих компаний мультипликатор EV/EBITDA может превышать 100х, что объясняется ориентацией инвесторов на выручку, а не на операционные показатели.
Прогноз для рынка M&A в 2025 году
Аналитики Advance Capital ожидают замедления роста мультипликаторов в 2025 году. Основные причины:
- Снижение числа сделок по уходу иностранного бизнеса, которое ранее искусственно занижало мультипликаторы.
- Высокая ключевая ставка, которая сдерживает покупательскую активность.
- Геополитические факторы, влияющие на приток инвестиций и доступность финансирования.
В то же время возможное снижение ставки ЦБ и постепенная стабилизация экономики могут привести к новой волне сделок, включая перепродажу ранее приобретённых активов. Эксперты также допускают, что владельцы предприятий в отраслях с высокой долговой нагрузкой (недвижимость, девелопмент, промышленность) могут активизировать продажу активов в ближайший год.
Таким образом, 2025 год станет периодом переоценки активов, а также тестом на устойчивость для российских компаний, работающих в условиях ограниченного доступа к международным капиталам.